股市策略人免疫球蛋白卖不动了？多家血制品公司净利润现两成以上下滑

长期业绩保持稳定增长的血制品企业，却在2025年普遍遭遇业绩滑坡，而曾经一瓶难求的静注人免疫球蛋白，也面临销售放缓挑战。

截至目前，A股中已有5家血制品公司披露了2025年业绩，其中有4家公司归属于上市公司股东的净利润出现同比两成以上下降，分别是上海莱士（002252.SZ）、天坛生物（600161.SH）、华兰生物（002007.SZ）、博雅生物（300294.SZ）。

具体看，上海莱士是目前中国最大的血液制品生产企业，2025年公司实现营业收入73.48亿元，同比下降10.13%；归属于上市公司股东的净利润15.77亿元，同比下降28.10%。

博雅生物是目前业绩降幅最大的一家，2025年公司实现营业收入20.59亿元，同比增长18.69%，但归属上市公司股东的净利润1.12亿元，同比减少71.6%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损775.75万元。

整体看，这4家企业销售毛利率都出现下降，其中博雅生物和天坛生物2025年的销售毛利率同比跌幅均超过10个百分点。

不少血制品企业的产品都涵盖白蛋白类、免疫球蛋白类和凝血因子类等三大类。

在免疫球蛋白类产品中，静注人免疫球蛋白（PH4），又称“静丙”“丙球”“球蛋白”等，是从数千位健康人所献的血浆中分离得到的浓缩免疫球蛋白制剂，可在人体中起到防御感染、防止自身抗体对自体的损伤、提高人体免疫功能等作用。新冠疫情期间，静注人免疫球蛋白一度出现供不应求现象，每瓶曾爆炒至上千元。

现如今，从一些血制品企业年报看，静注人免疫球蛋白业务正遭遇收入下滑或者毛利率下降挑战。

如博雅生物的三大血制品产品中，静注人免疫球蛋白2025年实现收入3.67亿元，占营收比重17.82%，但收入同比下降6.24%，是该公司唯一收入下降的血制品产品。

博雅生物管理层今年3月份在投资者关系活动中透露，静注人免疫球蛋白库存略有压力，凝血因子类产品受排产的影响库存紧张，白蛋白供需较为平衡。

上海莱士的静注人免疫球蛋白2025年实现收入14.91亿元，同比下降12.22%；销售毛利率为54.33%，同比下降3.89个百分点。

虽然天坛生物的静注人免疫球蛋白2025年收入还在增长，同比增长11.64%，达到30.79亿元，但毛利率同比减少8.94个百分点，为48.01%。

华兰生物的静注人免疫球蛋白2025年实现收入8.45亿元，同比减少8.94%，也是该公司三大血制品中唯一出现收入下降的。

从一些电商平台看，静注人免疫球蛋白的价格有所回调。

第一财经记者在一些电商平台看到，静注人免疫球蛋白2.5g(5%/50ml)价格在500元/瓶左右。

有患者家属告诉第一财经记者，同样规格的静注人免疫球蛋白，他去年8月份在电商平台购买的价格在696元/瓶，院外药房购买的价格在800元/瓶。

静注人免疫球蛋价格下降背后，供给端的结构性矛盾在逐渐凸显，一方面，原料血浆采浆量逐年增长，包括静注人免疫球蛋白在内的产品供应量在加大，但另外一方面，市场的需求端似乎并没有同步增加。

博雅生物管理层表示，2022-2024年全国采浆量增长较快，年复合增长率近8%，但需求端受限于医疗政策DRG/DIP改革、医保控费、消费降级的影响，增长速度较缓，行业整体库存增加。血液制品行业核心产品2025年整体价格较2024年均有所下降，价格整体根据市场供需关系进行调节，2026年产品价格仍受供需关系影响，仍然存在一定压力。

天坛生物亦表示，受我国医疗、医保、医药“三医”政策及血液制品价格波动等方面影响，国内血液制品行业当期景气度有所波动。

面对血制品市场的挑战，天坛生物在年报中表示，公司加大新产品学术推广工作，对于已上市的第四代10%浓度静注人免疫球蛋白进行多维度市场推广、挂网准入等工作，头部医院入院数量增加，整体销量有所提升；同时提前谋划即将上市的皮下注射人免疫球蛋白等新产品销售方向，努力提高血液制品规范化诊疗意识。

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